基建行業(yè)短期增長明確,長期警惕拐點(diǎn)

   2016年下半年房地產(chǎn)泡沫明顯擴(kuò)張,但政府保增長的意愿依然強(qiáng)烈,基建投資成為政府刺激GDP為數(shù)不多的手段之一。我們認(rèn)為PPP對(duì)基建的邊際影響在2016年下半年由負(fù)轉(zhuǎn)正,2017年PPP的增幅會(huì)明顯加快,我們預(yù)計(jì)2017年中國基建投資仍會(huì)達(dá)到15-20%的增長。

   短期PPP有助于政府減少基建資金投入,延后支付時(shí)間并將表內(nèi)負(fù)債轉(zhuǎn)移到表外。但長期不能解決基建投資回報(bào)下降和優(yōu)質(zhì)基建項(xiàng)目基本枯竭的問題,且PPP短期提速透支未來增長,我們認(rèn)為基建投資拐點(diǎn)將在3-5年內(nèi)出現(xiàn)。

   1992-2013年基建平均投資/GDP比率明顯高于全球平均,短期基建投資/GDP比率快速提升,但同期GDP增幅下降,表明基建投資的長期收益在放緩且基建對(duì)GDP的拉動(dòng)作用在下降。

投資機(jī)會(huì)集中在城市軌道交通和城市升級(jí)改造領(lǐng)域,推薦公司:中國通號(hào)(3969 HK)和中國建筑國際(3311 HK)。在大型基建企業(yè)中,我們認(rèn)為中國交建(1800 HK)相對(duì)估值最有吸引力。

  工程機(jī)械行業(yè)的價(jià)值投資機(jī)會(huì)

  挖掘機(jī)同比銷售自8月以來快速增長,下游基建開工明顯提速,公司統(tǒng)計(jì)設(shè)備利用小時(shí)數(shù)出現(xiàn)10-20%的同比提升,公司行業(yè)復(fù)蘇明顯勢(shì)頭明顯。

  我們預(yù)計(jì)工程機(jī)械未來銷售增長主要以更新需求復(fù)蘇為主,新增需求增長并不明顯,工程機(jī)械板塊將呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢(shì),2017年工程機(jī)械銷售同比增長約10%。